
4月13日,中国人民银行公布数据显示,3月份信贷扩张动能未能延续2月份的平稳态势,增速再次放缓。增速再次放缓。从总量上看,新增社融规模为5.23万亿元,同比少增约6700亿元,且显著低于市场一致预期的5.55万亿元;存量社融同比增速亦从2月的8.2%回落至7.9%。其中,最主要的拖累项来自表内信贷。新增人民币贷款2.99万亿元,低于市场预期的3.47万亿元,同比少增6500亿元,贷款余额同比增速降至5.7%的历史新低。

从结构上看,居民部门成为本月最大拖累:居民中长期贷款仅新增2953亿元,同比少增超过2000亿元,表明地产市场小阳春仅集中在一线城市,成色略有不足;居民短期贷款同样疲软,同比少增2885亿元,指向消费信心修复放缓。企业部门虽整体新增贷款2.66万亿元,但主要靠短期贷款拉动,而更能反映企业投资意愿的中长期贷款,同比少增2300亿元,企业融资更偏向短期周转而非投资扩张。

与此同时,在货币供应量方面,广义货币(M2)和狭义货币(M1)增速双双回落。3月份M1同比增速从上月的5.9%回落至5.1%,M2同比增速则降至8.5%,M1-M2的负剪刀差扩大至-3.4%。M1和M2增速的回落,一方面受到去年同期高基数的压制,另一方面也反映出春节错位效应消退后,企业和居民资金活化程度边际下降。。
在略显疲态的总量数据中,唯一的结构性亮点来自于企业债券融资。3月份企业债券净融资额达到3945亿元,同比大幅多增4850亿元,在一定程度上对冲了表内信贷和政府债券少增带来的拖累。不足之处在于,企业债券融资更多体现为对银行贷款的替代,而非总需求扩张。

值得注意的是,当前金融体系流动性保持充裕。流动性过剩而信贷不足,实体经济特别是私人部门融资意愿疲弱,导致大量资金堆积在银行体系内部,未能顺畅转化为生产性贷款。
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